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基金三季度年业绩分析,灵活应对2011年震荡市
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摘要:一、2010年三季度基金业绩表现 (一)基金市场概况 2010年基金产品数量激增,截止到12月31日共有704只基金产品(包括封闭式基金),基金数量成直线上升态势(如图1),但是基金份额和规模却没有同比例增长,这多少和股指大幅震荡有关。2010年,共有154只新基金成立...

    ——众禄基金研究中心2011年基金投资策略

  来源:海通证券

  海通证券

一、2010年三季度基金业绩表现

  众禄基金研究中心 王晓娟/文

  基金业绩分析

  摘要

  (一)基金市场概况

  一、2010年三季度基金业绩表现

  债券基金强于股混基金 主动股混基金战胜指基。2010年,沪深股市宽幅震荡,分化严重,主动股票型开放式基金上涨3.42%,混合型开放式基金上涨4.99%,传统封闭式基金上涨4.32%,指数基金下跌12.25%。从相对涨幅来看,尽管上证指数大幅下跌,整体上主动型基金净值依然取得了正收益,超越了指数基金的整体表现。债券和货币基金表现较好,取得了一定的正收益,强于股混基金,其中,纯债型基金上涨了7.77%,货币型基金上涨了1.83%,偏债型基金上涨了6.55%,保本型基金上涨了4.15%。保本型基金业绩弱于偏债型基金和纯债基金,表现仅好于货币型基金。

  股混基金大幅回升并战胜基准 小公司业绩表现更为突出

  2010年基金产品数量激增,截止到12月31日共有704只基金产品(包括封闭式基金),基金数量成直线上升态势(如图1),但是基金份额和规模却没有同比例增长,这多少和股指大幅震荡有关。2010年,共有154只新基金成立,从新基金的结构分布来看,除了股票型基金如常增加外,变化最大的是封闭式基金和QDII基金的扩容。2009年这两类基金中分别只有1只成立,而2010年新成立的基金中封闭式基金10只,QDII19只,基金数量的增加使目前基金市场的产品更加多样化、合理化。

  (一)基金市场概况

  封闭式基金净值表现介于股混基金之间 折价率大幅缩减致市价表现强劲。2010年,传统封闭式基金净值平均上涨4.32%,涨幅介于混合型和股票型开放式基金之间。与此同时,封闭式基金二级市场表现为上涨了19.27%,表现大幅超过净值表现。其中净值表现最佳的前三位依次为基金丰和、基金通乾以及基金景福,而二级市场表现最好的封闭式基金同样是这三只基金。二级市场表现大幅强于净值表现主要得益于再本年度封闭式基金折价率的大幅回落。

  股混基金大幅回升 债券基金表现稳健。截止2010年9月30日,第三季度主动股票型开放式基金上涨18.05%,混合型开放式基金上涨16.37%,传统封闭式基金上涨16.90%,指数基金上涨12.12%。股票混合型基金净值的大幅上涨主要是受A股市场整体回升的影响。剔除股票仓位因素之外,主动型的股票型基金和混合型基金与上证综合指数*75%+国债指数*25%相比有一定的超额收益,这说明2010年震荡市中主动型股票与混合基金在资产配置和选股方面都取得了一定的成绩。债券和货币基金亦有不俗表现,取得了一定的正收益,其中,纯债型基金上涨了3.79%,货币型基金上涨了0.49%,偏债型基金上涨了4.22%,保本型基金上涨了4.98%。

  (二)基金业绩表现

  2010年基金产品数量激增,截止到12月31日共有704只基金产品(包括封闭式基金),基金数量成直线上升态势(如图1),但是基金份额和规模却没有同比例增长,这多少和股指大幅震荡有关。2010年,共有154只新基金成立,从新基金的结构分布来看,除了股票型基金如常增加外,变化最大的是封闭式基金和QDII基金的扩容。2009年这两类基金中分别只有1只成立,而2010年新成立的基金中封闭式基金10只,QDII19只,基金数量的增加使目前基金市场的产品更加多样化、合理化。

  小公司业绩表现较为突出。2010主动股票型开放式基金表现前5位的基金分别为华商盛世成长、银河行业优选、华夏优势增长、天治创新先锋和嘉实优质企业,净值分别上涨了37.77%、29.94%、24.75%、23.9%和23.24%。基金公司的整体业绩中,排名前10名的基金中,除华商外,其他基金公司在09年的业绩都不十分突出。除了嘉实基金公司外,其他基金的规模均不太大,这可能是由于市场在发生转折时,规模较小的基金更能发挥船小好调头的优势,仓位控制更为灵活,规模较大的基金如果对后市的判断不够坚决,不敢贸然大幅变动仓位。此外,在选股上,很多小基金更为激进,敢于大幅配置中小盘股。规模较大的基金即使配置了一定量的小股票,这些小股票的上涨对其的业绩贡献相对有限。

  封闭式基金表现略逊与股混型基金 折价率基本维持稳定。2010年三季度,传统封闭式基金净值平均上涨16.90%,涨幅低于股混型开放式基金。与此同时,封闭式基金二级市场表现为上涨了16.71%,仍然落后于股混型基金的平均表现。二级市场表现与净值表现几乎相等使得封闭式基金的折价率基本维持在一个稳定水平。杠杆型基金方面,多数高杠杆基金不管是市价还是净值均有大幅上涨。国投瑞福进取尽管三季度净值增长率高达48.45%,但是二级市场上仅仅上涨0.29%。主要原因是由于国投瑞福进取前期和同类基金相比溢价率较高,在同类产品不断上市的背景下,过去的稀缺性导致的溢价率逐步回落,因而对国投瑞福进取的市价表现大幅滞后净值表现。

  2010年,开放式偏股型基金平均上涨2.13%,远大于同期上证指数-14.31%的涨幅,期间397只开放式偏股型基金收益率分布在37.76%和-26.11%之间,华商盛世成长涨幅最大,而嘉实基本面50跌幅居前。分类来看,股票型中主动型基金平均上涨3.55%,指数型基金平均下跌12.42%,混合型基金平均上涨4.79%,债券型基金平均上涨7.20%。

图片 1图1:2010年基金市场规模

  选股能力成为基金业绩唯一来源。通过比较股票型基金和混合型基金的整体业绩来源,我们发现基金的业绩来源十分相似,可分散回报和风险回报均为负贡献,仅有净选择回报为正,说明选股能力是2010年股混型基金整体业绩的唯一来源。

  小公司业绩表现较为突出。三季度所有主动股票型开放式基金(不含QDII)的简单平均净值上涨18.05%,表现好于指数基金的平均表现。表现前5位的基金分别为东吴行业轮动、天治创新先锋、华夏优势增长、景顺能源基建以及华泰行业领先,其净值增长分别为34.27%、33.46%、32.39%、32.23%以及28.84%。排名前10名的基金中,多数基金延续了2010年上半年的优良表现,良好业绩多数来自优秀的选股能力。除了大成和广发基金公司外,其他基金的规模均不太大,这可能是由于市场在发生转折时,规模较小的基金更能发挥船小好调头的优势,仓位控制更为灵活,规模较大的基金如果对后市的判断不够坚决,不敢贸然大幅变动仓位。此外,在选股上,很多小基金更为激进,敢于大幅配置中小盘股,而三季度中小盘个股的表现较好。规模较大的基金即使配置了一定量的小股票,这些小股票的上涨对其的业绩贡献相对有限。

  1、债基表现最好

图片 2图2:2010年新成立基金变化

  1. 债券基金强于股混基金 主动股混基金战胜指基

  资产配置决定各类基金之间的收益差距,选股能力决定同类基金之间的业绩差异。从整体上看10年三季度各类基金业绩来源的主要部分是由资产配置能力决定的,但在同类基金仓位相差不大的背景下,同类基金之间的业绩差距主要来自选股能力的高低。分开来看,主动股票型开基同类之间的差异更大程度上取决于选股能力的高低,而混合型基金由于仓位的浮动范围较大,资产配置能力在一定程度上与选股能力一同对同类基金之间的业绩分化产生了贡献。

  2010年债券型基金净值增长率为7.20%,表现好于其他开放式基金。在可统计的126债券型基金全部录得正收益,其中,打新类债基上涨8.14%,偏债型基金上涨6.55%,纯债类基金上涨3.08%。债券型基金今年的良好表现主要有几个原因:第一、基础市场震荡调整,债券型基金的投资价值凸显;第二、2010年中证全债指数上涨3.10%,好于06、07、09年;第三,适当参与新股打新,2010年新股发行数量创历史纪录,债基的打新收益可观。

  资料来源:wind,众禄基金研究中心

  2010年,沪深股市宽幅震荡,分化严重,上证综指最终下跌14.31%,报收于2808.08;深证成指下跌9.06%,报收于12458.55;而中小板指上涨21.26%,报收6828.98;上证国债指数上涨3.21%,收报于126.28。在此环境下,除指数基金外,主动型股票和混合型基金由于多数重仓了中小板股票,业绩表现较好,取得了一定的正收益,同时债券型和货币型基金表现依旧较为稳健,整体强于股票混合型基金。

  详细:

  2、混合型基金优于股票型基金

  (二)基金业绩表现

  2010年全年,主动股票型开放式基金上涨3.42%,混合型开放式基金上涨4.99%,传统封闭式基金上涨4.32%,指数基金下跌12.25%。从相对涨幅来看,尽管上证指数大幅下跌,整体上主动型基金净值依然取得了正收益,超越了指数基金的整体表现。这主要原因是2010年的行情中中小盘个股表现较为强势,大盘股相对较为低迷,而多数主动型基金重配中小盘个股,因此对业绩的促进作用较大。指数基金中,由于跟踪中小盘指数的指数基金较少,指数基金整体表现受大盘股影响较大,因此指数基金整体上表现较为低迷。另外,股混型中业绩分化较为严重,重仓大盘股的基金表现也相对黯淡一点。业绩最好于业绩最差的股票基金收益率相差超过了61.81%,混合型基金相对差异较小,但也达到了50.27%。剔除股票仓位因素之外,主动型的股票型基金和混合型基金与上证综合指数*75%+国债指数*25%相比有一定的超额收益,这说明2010年震荡市中主动型股票与混合基金在资产配置和选股方面都取得了一定的成绩。

  1. 股混基金大幅回升 债券基金表现稳健

  股票型基金的法定最低仓位在60%,而混合型基金一般是40%,仓位和选股都对基金的业绩产生重要的影响,在市场风险来临时,混合型基金仓位上的优势决定其业绩上的绝对领先,因此,在今年的震荡行情里,混合型基金的平均业绩好于股票型。

  2010年,开放式偏股型基金平均上涨2.13%,远大于同期上证指数-14.31%的涨幅,期间397只开放式偏股型基金收益率分布在37.76%和-26.11%之间,华商盛世成长涨幅最大,而嘉实基本面50跌幅居前。分类来看,股票型中主动型基金平均上涨3.55%,指数型基金平均下跌12.42%,混合型基金平均上涨4.79%,债券型基金平均上涨7.20%。

  债券和货币基金表现较好,取得了一定的正收益,其中,纯债型基金上涨了7.77%,货币型基金上涨了1.83%,偏债型基金上涨了6.55%,保本型基金上涨了4.15%。保本型基金业绩弱于偏债型基金和纯债基金,表现仅好于货币型基金。这主要是因为保本基金投资了相对较高比例的股票资产,而A股市场2010年波动较大,市场风格表现差异较大,保本基金可能配置的股票多为大盘股,对业绩产生一定的拖累。值得一提的是,企业债的表现好于国债,而且新股收益较多,带动纯债基金表现强于国债指数,超越业绩比较基准。

  2010年三季度,沪深股市在经历2010年年初的震荡以及四月份以来的大幅下跌以后开始展开反弹,上证综指上涨10.73%,报收于2655.66;深证成指上涨22.18%,报收于11468.54。上证国债指数上涨0.81%,收报于126.68;上证企债指数上涨1.61%,收报于143.87。因此,股票和混合型基金业绩表现多数有所回升,而债券型和货币型基金表现依旧较为稳健。

  3、主动型基金优于被动型基金

图片 3图3:2010年各类基金表现

表 1 2007-2010 年基金业绩与业绩标准的比较( % )
名称 2007 2008 2009 2010 年
主动股票型(开) 125.75 -51.86 71.07 3.42
指数型(开) 138.87 -61.92 87.39 -12.25
封闭式 118.27 -47.35 63.35 4.32
混合型(开) 109.01 -45.34 57.36 4.99
偏债型(开) 43.04 5.55 5.28 6.55
保本型(开) 44.17 -9.7 10.79 4.15
纯债型(开) 13.88 7.92 4.16 7.77
货币型(开) 3.29 3.55 1.44 1.83
QDII - -47.69 57.48 3.04
上证综指 96.66 -65.39 79.98 -14.31
国债指数 -0.46 10.1 0.87 3.21

  资料来源:海通证券研究所基金评价系统 注:封闭式基金中我们剔除了债券型和杠杆型 , QDII 基金不包含华安国际配置

  截止2010年9月30日,第三季度主动股票型开放式基金上涨18.05%,混合型开放式基金上涨16.37%,传统封闭式基金上涨16.90%,指数基金上涨12.12%。股票混合型基金净值的大幅上涨主要是受A股市场整体回升的影响。从相对跌幅来看,主动型基金净值的涨幅超越了上证综指,同时也超越了指数型开放式基金,这主要是由于在此轮回升中中小盘个股回升的幅度较大,而权重股反弹的力度略显不足。而指数型基金仓位较重且对权重股的配置较多,受此影响涨幅明显受到拖累。而主动性基金对中小盘个股明显处于超配状态,因而涨幅较为领先。剔除股票仓位因素之外,主动型的股票型基金和混合型基金与上证综合指数*75%+国债指数*25%相比有一定的超额收益,这说明2010年震荡市中主动型股票与混合基金在资产配置和选股方面都取得了一定的成绩。

  在趋势上行的行情里,指数型基金的优势毋庸置疑,能超越指数的主动型基金寥寥无几,2007年、2009年分别只有3只基金超越市场表现最好的指数深证100指数,而2010年,超越市场表现最好的指数中小板的主动型基金增加到18只。2010年表现最好的主动型基金华商盛世成长高于表现最好的指数型华夏中小板ETF17个百分点,而从平均收益率上来看,主动型基金的收益也大幅好于指数型基金,再次证明,震荡市行情下,主动型基金的投资价值整体高于指数型基金。

  资料来源:wind,众禄基金研究中心,数据统计区间为2010-1-1~2010-12-31

  2. 中小盘基金表现出色 封基折价率大幅缩小

  债券和货币基金亦有不俗表现,取得了一定的正收益,其中,纯债型基金上涨了3.79%,货币型基金上涨了0.49%,偏债型基金上涨了4.22%,保本型基金上涨了4.98%。保本型基金业绩强于偏债型基金和纯债基金,位于低风险基金品种较高水平,主要是因为保本基金投资了相对较高比例的股票资产,受A股市场的大幅上涨的刺激,另外债券市场表现仍然较为稳健,但明显不及2008年债券牛市时的涨势,也使得纯债基金和偏债基金的表现相对2008年逊色许多。但值得一提的是,企业债的表现好于国债,而且新股收益较多,带动纯债基金表现强于国债指数,超越业绩比较基准。

  4、QDII基金凸显分散风险价值

   1、债基表现最好

  按照海通基金分类标准,2010年全年,各类基金业绩如下:

表  1   2006-2010 年基金业绩与业绩标准的比较( % )
名称 2007 2008 2009 2010 上半年 2010 三季度
主动股票型(开) 125.75 -51.86 71.07 -18.22 18.05
指数型(开) 138.87 -61.92 87.39 -26.56 12.12
封闭式 118.27 -47.35 63.35 -14.73 16.90
混合型(开) 109.01 -45.34 57.36 -16.82 16.37
偏债型(开) 43.04 5.55 5.28 1.02 4.22
保本型(开) 44.17 -9.7 10.79 -3.88 4.98
纯债型(开) 13.88 7.92 4.16 2.15 3.79
货币型(开) 3.29 3.55 1.44 0.77 0.49
上证综指 96.66 -65.39 79.98 -31.48 10.73
国债指数 -0.46 10.1 0.87 2.71 0.81

  QDII基金2010年平均净值上涨3.58%,业绩较好的基金有上投亚太优势、工银全球、华夏全球,净值分别上涨14.00%、9.27%、8.86%,业绩较差的有华宝兴业中国成长、嘉实海外中国、海富通海外精选,净值分别为-3.17%、-2.59%、-0.75%。2010年恒生指数上涨5.32%。道琼斯指数上涨11.04%,一方面表现较好的QDII基金的股票投资多数更偏重全球配置,另一方面,表现较差的基金净值损失有限,说明在全球经济复苏及国内经济结构调整的背景下,QDII基金分散风险的投资价值凸显,其中,投资风格注重全球配置且国家选择能力较强的基金更优。

2010年债券型基金净值增长率为7.20%,表现好于其他开放式基金。在可统计的126债券型基金全部录得正收益,其中,打新类债基上涨8.14%,偏债型基金上涨6.55%,纯债类基金上涨3.08%。债券型基金今年的良好表现主要有几个原因:第一、基础市场震荡调整,债券型基金的投资价值凸显;第二、2010年中证全债指数上涨3.10%,好于06、07、09年;第三,适当参与新股打新,2010年新股发行数量创历史纪录,债基的打新收益可观。

  2.1 指数型基金

  2. 中小盘基金表现出色 封基折价率有所回升

  5、封闭式基金折价率大幅回落

   2、混合型基金优于股票型基金

  2010年所有指数型基金的简单平均净值下跌12.25%,表现靠前的基金分别为:华夏中小板ETF、南方中证500、易基深证100ETF、万家公用事业以及融通深证100,净值增长率分别为20.71%、9.4%、-3.38%、-3.57%以及-3.66%。表现出色的指数基金中多数基金是跟踪中小板或是重点配置中小盘的基金,2010年中小盘个股在结构分化的行情中表现较好,因而跟踪中小板的指数基金表现相对较好。

  按照海通基金分类标准,截止2010年9月30日,各类基金业绩如下:

  在传统封闭式基金方面,净值平均上涨4.53%,涨幅介于混合型和股票型之间,同时,封基二级市场价格上涨19.11%,涨幅大幅超越净值表现。其中净值表现最好的是基金丰和、基金通乾和基金景福,而在二级市场表现最好的封基也是这三只。封基在二级市场的表现大幅超越净值的主要原因是封闭式基金折价率的大幅回落。

   股票型基金的法定最低仓位在60%,而混合型基金一般是40%,仓位和选股都对基金的业绩产生重要的影响,在市场风险来临时,混合型基金仓位上的优势决定其业绩上的绝对领先,因此,在今年的震荡行情里,混合型基金的平均业绩好于股票型。

 

  2.1 指数型基金

  创新型封基中高杠杆部分的基金净值均出现下跌,二级市场的价格也大幅下挫,其中,国投瑞福进取的净值增长和价格增长分别为-7.39%和-25.61%,差别最大。主要原因在于该基金前期和同类基金相比溢价率较高,在同类产品不断上市的背景下,以前的稀缺性导致的溢价逐步回落。

   3、主动型基金优于被动型基金

表 2 2010 年指数型基金中表现较好的基金( % )
名称 成立日期 09 年净值增长( % ) 10 年净值增长( % )
华夏中小板 ETF 2006-6-8 94.19 20.71
南方中证 500 2009-9-25
9.4
易基深证 100ETF 2006-3-24 113.64 -3.38
万家公用事业 2005-7-15 66.52 -3.57
融通深证 100 2003-9-30 103.78 -3.66

  资料来源:海通证券研究所基金评价系统

  上半年所有指数型基金的简单平均净值上涨12.12%,表现排名前5位的基金分别为:华夏中小板ETF、南方中证500、鹏华中证500、广发中证500以及易基深证100ETF,净值表现分别为28.64%、25.58%、25.45%、25.36%以及24.12%。前五名的指数基金中有多只基金时跟踪中小板或是重点配置中小盘的基金,由于三季度中小盘个股在市场回升的行情中表现较好,因而跟踪中小板的指数基金表现相对较好。

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   在趋势上行的行情里,指数型基金的优势毋庸置疑,能超越指数的主动型基金寥寥无几,2007年、2009年分别只有3只基金超越市场表现最好的指数深证100指数,而2010年,超越市场表现最好的指数中小板的主动型基金增加到18只。2010年表现最好的主动型基金华商盛世成长高于表现最好的指数型华夏中小板ETF17个百分点,而从平均收益率上来看,主动型基金的收益也大幅好于指数型基金,再次证明,震荡市行情下,主动型基金的投资价值整体高于指数型基金。

  2.2 主动股票型开放式基金

表  2   2010 年 三季度 指数型基金表现前五名( % ) 
名称 成立日期 10 年上半年净值增长(%) 10年上半年同类基金排名 10 年三季度净值增长(%) 10年三季度同类基金排名
华夏中小板 ETF 2006 0 6 0 8 -12.97 1 28.64 1
南方中证 500 2009 0 925 -17.44 2 25.58 2
鹏华中证 500 2010 0 2 0 5

25.45 3
广发中证 500 20091126 -17.94 3 25.36 4
易基深证 100ETF 2006 0 324 -28.62 37 24.12 5

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    4、QDII基金凸显分散风险价值

  2010年所有主动股票型开放式基金(不含QDII)的简单平均净值上涨3.42%,表现大幅强于指数基金的平均表现。前五名分别是华商盛世成长、银河行业优选、华夏优势增长、天治创新先锋和嘉实优质企业,净值分别上涨了37.77%、29.94%、24.75%、23.9%和23.24%,涨幅均大幅超过上证综指,其中3只基金都属于中小基金公司。在五名基金中仅有华商盛世成长为2009年业绩排名位于前三分之一的基金,其余基金在2009年表现一般,表现出较差的基金的延续性。在表现较好的股票型基金中,多数来自优秀的选股能力,偏好中小盘个股,较为准确的抓住上了今年医药股、科技股、新能源等新兴产业股票,投资风格上换手率较高,注重自下而上选股,显示出主动管理的积极特征。值得一天的是,天治创新先锋今年取得良好业绩,与该公司大刀阔斧的对整个投研体制进行整合,建立良好的投研制度有一定的关系。

  2.2 主动股票型开放式基金

    QDII基金2010年平均净值上涨3.58%,业绩较好的基金有上投亚太优势、工银全球、华夏全球,净值分别上涨14.00%、9.27%、8.86%,业绩较差的有华宝兴业中国成长、嘉实海外中国、海富通海外精选,净值分别为-3.17%、-2.59%、-0.75%。2010年恒生指数上涨5.32%。道琼斯指数上涨11.04%,一方面表现较好的QDII基金的股票投资多数更偏重全球配置,另一方面,表现较差的基金净值损失有限,说明在全球经济复苏及国内经济结构调整的背景下,QDII基金分散风险的投资价值凸显,其中,投资风格注重全球配置且国家选择能力较强的基金更优。

  表 3  2010年主动股票型开放式基金表现前五名(%)

  三季度所有主动股票型开放式基金(不含QDII)的简单平均净值上涨18.05%,表现好于指数基金的平均表现。表现前5位的基金分别为东吴行业轮动、天治创新先锋、华夏优势增长、景顺能源基建以及华泰行业领先,其净值增长分别为34.27%、33.46%、32.39%、32.23%以及28.84%。排名前10名的基金中,多数基金延续了2010年上半年的优良表现,其中东吴行业轮动、天治创新先锋、景顺能源基建、华泰行业领先、信达中小盘以及天弘周期策略在2010年上半年的业绩表现也位列全部基金前1/3水平。而华夏优势增长、广发聚瑞、申巴消费增长以及易基中小盘在三季度则业绩提升较快。在表现较好的股票型基金中,多数来自优秀的选股能力,较为准确的抓住上了三季度医药股、科技股、新能源等新兴产业股票,投资风格上换手率较高,注重自下而上选股,显示出主动管理的积极特征。而华夏优势增长排名之所以业绩提升较快,除了不俗的选股能力以外,凭借其优秀的资产配置能力积极择时操作亦是功不可没,其在二季度大幅提高仓位,因而在市场反弹过程中受益较大。

2010年股票—主动型基金涨幅前5名、后5名

名称 成立日期 09 年净值增长( % ) 09 年在同类基金排名 10 年净值增长( % ) 10 年在同类基金排名
华商盛世成长 2008-9-23 106.8 4 37.77 1
银河行业优选 2009-4-24

29.94 2
华夏优势增长 2006-11-24 57.05 115 24.75 3
天治创新先锋 2008-5-8 34.99 135 23.9 4
嘉实优质企业 2007-12-8 52.79 124 23.24 5
表  3   2010 年 三季度 主动股票型开放式基金表现前五名( % ) 
名称 成立日期 10 年上半年净值增长( % ) 10 年上半年同类基金排名 10 年三季度净值增长( % ) 10 年三季度同类基金排名
东吴行业轮动 20080423 -9.29 9 34.27 1
天治创新先锋 20080508 -12.94 28 33.46 2
华夏优势增长 20061124 -18.71 95 32.39 3
景顺能源基建 20091020 -15.05 52 32.23 4
华泰行业领先 20090803 -15.59 54 28.84 5

证券代码

  2.3 混合型开放式基金

  2.3 混合型开放式基金

证券简称

  2010年所有混合型开放式基金(不含QDII)的简单平均净值上涨4.99%,其中偏股型基金简单平均净值上涨4.36%,灵活配置型基金和平衡配置型基金简单平均净值上涨6.12%,偏债配置混合型基金净值平均上涨0.07%。

  上半年所有混合型开放式基金(不含QDII)的简单平均净值上涨16.37%,其中偏股型基金简单平均净值上涨17.51%,灵活配置型基金和平衡配置型基金简单平均净值上涨16.21%,偏债配置混合型基金净值平均上涨7.27%。

期间增长率(%)

  偏股型基金业绩表现前5名分别为:华夏大盘精选、合丰成长、嘉实策略增长、富国天惠以及嘉实主题精选,净值业绩分别为24.24%、22.32%、19.91%、19.37%以及19.11%。近五年,华夏大盘保持了一如既往的强势,展现出该基金优异的管理能力。另外表现较好的基金中,嘉实主题精选、富国天惠和嘉实服务增值也表现出了良好的业绩延续性。在震荡市中,选股能力成为了基金业绩成败的关键,排名靠前的基金多数都是由于其优秀的选股能力获得明显的超额收益,因此整体业绩表现比较突出。从排名靠前的混合型基金来看,一方面在这些基金表现出较强的选股能力,重仓的行业和股票表现不俗,另一方面,相对较为灵活的仓位水平也对基金业绩有一定的贡献,从我们的仓位测算模型来看,在二季度的大幅下跌中,这些基金多数都及时的大幅降低了仓位,而在之后市场反弹中加仓明显。特别的,合丰成长的优异表现一方面来自保守的资产配置,另外其契约规定的投资标的在今年表现出色。

  偏股型基金业绩表现前5名分别为:嘉实策略增长、天治品质优选、广发策略优选、东吴嘉禾优势以及泰信先行策略,净值业绩分别为26.87%、26.39%、25.3%、25.08%以及23.59%。前五名基金之间的业绩差异并不大,其中基金中泰信先行策略在上半年表现不佳而在三季度业绩提升较快,其余基金在2010年上半年也有不俗表现。在三季度市场反弹中,从排名靠前的混合型基金来看,一方面这些基金表现出较强的选股能力,重仓的行业和股票表现不俗,但从我们的仓位测算模型来看,在三季度的大幅下跌中,这些基金部分都及时的提高了仓位,从监测的数据来看,天治品质增长的仓位水平已从二季度末的67.12%提高到90%以上,而广发策略优选,也从二季度的75.25%提高到超过86%。

证券代码

  表 4  2010年偏股混合型开放式基金表现前五名(%)

表  4   2010 年 三季度 偏股混合型开放式基金表现前五名( % ) 
名称 成立日期 10 年上半年净值增长( % ) 10 年上半年同类基金排名 10 年三季度净值增长( % ) 10 年三季度同类基金排名
嘉实策略增长 20061212 -10.07 11 26.87 1
天治品质优选 2005 0 112 -13.46 20 26.39 2
广发策略优选 2006 0 517 -12.71 16 25.3 3
东吴嘉禾优势 2005 0 2 0 1 -13.51 22 25.08 4
泰信先行策略 2004 0 628 -23.1 68 23.59 5

证券简称

   

  灵活配置型和平衡配置型基金中业绩表现排名靠前的基金分别为:东吴进取策略、大成2020、华商动态阿尔法、天弘精选混合以及泰达品质生活,净值表现分别为29.7%、28.28%、25.27%、23.89%以及22.31%。三季度表现较好的基金与上半年表现较好的基金出现了较大的变化,大成2020、天弘精选混合以及泰达品质生活在2010年上半年的业绩均排在同类基金靠后位置,三季度则成功实现了业绩的提升。而东吴进取策略则延续了上半年以来的优良表现,继续排名靠前,展现出优异的管理能力。归因分析发现,选股能力再次成为表现较好的基金获得较好业绩的重要原因,多数基金配置上偏重中小盘个股的配置。而像东吴进取策略等,除了有较强的选股能力外,其优秀的资产配置能力积极择时操作对业绩的良好表现也有积极作用,依据我们的模型测算其仓位水平已从二季度末的63.42%提升到了78%左右。

期间增长率(%)

名称 成立日期 09 年净值增长( % ) 09 年在同类基金排名 10 年净值增长( % ) 10 年在同类基金排名
华夏大盘精选 2004-8-11 116.19 1 24.24 1
合丰成长 2003-4-25 52.12 55 22.32 2
嘉实策略增长 2006-12-12 72.69 24 19.91 3
富国天惠 2005-11-16 75.8 19 19.37 4
嘉实主题精选 2006-7-21 82.49 13 19.11 5
表  5   2010 年 三季度 灵活和平衡混合型开放式基金表现前五名( % ) 
名称 成立日期 10 年上半年净值增长( % ) 10 年上半年同类基金排名 10 年三季度净值增长( % ) 10 年三季度同类基金排名
东吴进取策略 2009 0 5 0 6 -6.09 3 29.7 1
大成 2020 2006 0 913 -20.77 69 28.28 2
华商动态阿尔法 20091124 -12.68 28 25.27 3
天弘精选混合 200510 0 8 -18.33 60 23.89 4
泰达品质生活 2009 0 4 0 9 -18.52 62 22.31 5
资料来源:海通证券研究所基金评价系统

630002.OF

  灵活配置型和平衡配置型基金中业绩表现排名靠前的基金分别为:华夏策略精选、嘉实增长、东吴进取策略、银河银泰理财以及富国天源,净值表现分别为29.5%、24.87%、21.24%、18.51%以及18.08%。从表现较好的基金来看,。而华夏策略精选则延续了09年以来的优良表现,继续排名靠前,展现出优异的管理能力。归因分析发现,选股能力再次成为表现较好的基金获得较好业绩的重要原因,多数基金配置上偏重中小盘个股的配置。而像东吴进取策略等,除了有较强的选股能力外,其优秀的资产配置能力积极择时操作对业绩的良好表现也有积极作用。

    偏债混合型基金中业绩表现较好的有:德盛安心成长、国投融华债券,净值表现为10.34%和10.34%,资产配置成为德盛安心成长和国投融华债券基金业绩领先的主要原因,股票仓位相对较高,使得基金能较好的享受到股市上涨带来的收益。 

华商盛世成长

  表 5  2010年灵活和平衡混合型开放式基金表现前五名(%)

表  6   2010 年 三季度 偏债混合型开放式基金表现前两名( % ) 
名称 成立日期 10 年上半年净值增长( % ) 10 年上半年同类基金排名 10 年 三季度 净值增长( % ) 10 年 三季度 同类基金排名
德盛安心成长 20050713 -17.31
10.34
国投融华债券 20030416 -6.78
10.34

37.76

   

  2.4 QDII基金

213002.OF

名称 成立日期 09 年净值增长( % ) 09 年在同类基金排名 10 年净值增长( % ) 10 年在同类基金排名
华夏策略精选 2008-10-23 84.3 2 29.5 1
嘉实增长 2003-7-9 60.33 17 24.87 2
东吴进取策略 2009-5-6

21.24 3
银河银泰理财 2004-3-30 51.6 27 18.51 4
富国天源 2002-8-16 49.66 31 18.08 5

  截止到2010年9月29日QDII基金平均净值上涨9.16%,业绩较好的基金有上投亚太优势、交银环球精选以及工银全球,净值表现分别为17.84%、14.1%以及11.87%,与A股市场股混型基金相比表现相对较弱一些。三季度恒生指数表现为上涨11.08%,道琼斯指数则表现为上涨10.37%,恒生指数、道琼斯指数涨幅与上证指数总体上相差不大。表现较好的QDII基金的股票投资中港股的占比都不高,更偏重于全球配置,因此我们认为注重全球配置的投资风格和良好的国家选择能力成为了它们取得相对较好业绩的保证。

宝盈泛沿海增长

  偏债混合型基金中业绩表现较好的有:兴业可转债和国投融华债券,净值表现为7.65%和7.12%,兴业可转债和国投融华债券主要得益于重配转债取得良好收益。

表  7   2010 年上半年 QDII 基金表现前五名( % ) 
名称 成立日期 10 年上半年净值增长( % ) 10 年上半年同类基金排名 10 年三季度净值增长( % ) 10 年三季度同类基金排名
上投亚太优势 20071022 -8.57
17.84 1
交银环球精选 20080822 -14.7
14.1 2
工银全球 20080214 -7.2
11.87 3
华宝海外中国 20080507 -13.05
11.56 4
华夏全球精选 20071009 -7.28
11.13 5

-24.04

   

  2.5 偏债债券型开放式基金

519670.OF

表 6 2010 年偏债混合型开放式基金表现较好的基金( % )
名称 成立日期 09 年净值增长( % ) 10 年净值增长( % )
兴业可转债 2004-5-11 35.21 7.65
国投融华债券 2003-4-16 42.73 7.12

  上半年所有偏债债券型开放式基金的简单平均净值上涨4.22%,长盛积极配置、招商安本增利、农银恒久增利、大成强化收益B以及大成强化收益A,净值增长率分别为9.78%、6.95%、6.93%、6.27%以及6.27%。这些涨幅靠前的偏债债券型基金,多数是因为投资股票的比例相对较高,另外一部分在债券配置上转债的配置比重相对较高,如农银恒久增利,因而这些基金在股市上涨的行情中,其业绩表现则相对较为出色。

银河行业优选

   

表  8   2010 年 三季度 偏债型开放式基金表现前五名( % ) 
名称 成立日期 10 年上半年净值增长( % ) 10 年上半年同类基金排名 10 年三季度净值增长( % ) 10 年三季度同类基金排名
长盛积极配置 20081008 2.23 14 9.78 1
农银恒久增利 20081223 1.21 27 6.95 2
招商安本增利 20060711 1.76 22 6.93 3
大成强化收益 A 20080806 -2.54 55 6.27 4
大成强化收益 B 20080806 -2.54 54 6.27 5

30.59

  2.4 QDII基金

  2.6 保本型开放式基金

200008.OF

  截止到2010年12月30日,QDII基金2010年平均净值上涨3.04%,业绩较好的基金有上投亚太优势、工银全球以及华夏全球精选,净值表现分别为13.34%、8.83%以及8.37%,与A股市场股混型基金相比表现相对较弱一些。2010年恒生指数表现为上涨5.32%,道琼斯指数则表现为上涨10.95%,恒生指数、道琼斯指数涨幅都取得了正收益。表现较好的QDII基金的股票投资中多数更偏重于全球配置,因此我们认为注重全球配置的投资风格和良好的国家选择能力成为了它们取得相对较好业绩的保证

  三季度所有保本型开放式基金的简单平均净值上涨4.98%,与偏债型基金以及纯债型基金相比表现较好一些。保本型基金表现较好的有南方恒元保本和南方避险增值,净值表现分别为14.94%和8.9%。通过分析可以发现,这两只基金业绩表现较好的主要原因是因为其持有股票的比例相对较高,相对较高的股票仓位使得这两只基金在市场大幅上涨中受益较大。

长城品牌优选

表 7 2010 年 QDII 表现较好的基金( % )
名称 成立日期 09 年净值增长( % ) 10 年净值增长( % )
上投亚太优势 2007-10-22 58.49 13.34
工银全球 2008-2-14 64.93 8.83
华夏全球精选 2007-10-9 56.65 8.37
表  9   2010 年 三季度 保本型开放式基金表现前两名( % ) 
名称 成立日期 10年上半年净值增长(%) 10 年上半年同类基金排名 10年三季度净值增长(% ) 10 年三季度同类基金排名
南方恒元保本 20081112 -9.34
14.94
南方避险增值 20030627 -8.39
8.9

-17.34

  2.5 偏债债券型开放式基金

  2.7 纯债型开放式基金

000021.OF

  2010年所有偏债债券型开放式基金的简单平均净值上涨6.55%,长盛积极配置、富国优化B、富国优化A、富国优化C以及宝盈增强收益A/B,净值增长率分别为15.54%、14.65%、14.65%、14.07%以及12.06%。这些涨幅靠前的偏债债券型基金,多数是因为在转债和企业债的配置比重相对较高,如农银恒久增利,因而这些基金在股市上涨的行情中,其业绩表现则相对较为出色。

  三季度纯债债券型开放式基金的简单平均净值上涨3.79%,表现较好的基金为易基增强回报A、易基增强回报B、招商安心收益、德盛增利A以及德盛增利B,净值表现分别为7.19%、7.01%、6.74%、6.25%以及6.07%。债券市场良好的表现是这些基金能取得出色业绩的重要基础,相对较高的股票仓位和部分的打新收益,是这些纯债基金在上半年取得良好业绩的重要原因。

华夏优势增长

名称 成立日期 09 年净值增长( % ) 09 年在同类基金排名 10 年净值增长( % ) 10 年在同类基金排名
长盛积极配置 2008-10-8 7.65 13 15.54 1
富国优化 B 2009-6-10

14.65 2
富国优化 A 2009-6-10

14.65 3
富国优化 C 2009-6-10

14.07 4
宝盈增强收益 A/B 2008-5-15 9.49 7 12.06 5
表   1 0   2010 年上半年纯债型开放式基金表现前五名( % ) 
名称 成立日期 10 年上半年净值增长( % ) 10 年上半年同类基金排名 10 年三季度净值增长( % ) 10 年三季度同类基金排名
易基增强回报A 20080319 2.06 33 7.19 1
易基增强回报B 20080319 1.88 36 7.01 2
招商安心收益 20081022 -1.59 65 6.74 3
德盛增利 A 20090311 3.83 15 6.25 4
德盛增利 B 20090311 3.63 18 6.07 5

23.95

 

  2.8 货币型开放式基金

166001.OF

  2.6 保本型开放式基金

  货币型基金三季度简单收益率为0.49%,表现较好的基金有银华货币B、华夏现金增利、招商现金增值B、中银货币以及南方现金增利B,净值表现分别为0.7%、0.66%、0.66%、0.64%以及0.64%。货币基金业绩的差别主要取决于资产配置的时间选择,业绩表现较好的基金多数为对宏观经济的走势把握较好,这些基金多数在二季度对短债以及回购类资产加仓较多,因此充分享受了三季度债市上涨的行情所带来的基金业绩增长。

中欧新趋势

  2010年所有保本型开放式基金的简单平均净值上涨4.15%,表现弱于偏债型和纯债债券型基金。保本型基金表现较好的有南方恒元保本和南方避险增值,净值表现分别为12.28%和5.54%。通过分析可以发现,这两只基金业绩表现较好的主要原因是因为其持有股票的比例相对较高,相对较高的股票仓位使得这两只基金在三季度和四季度初市场大幅上涨中受益较大。

表   2 1   2010 年 三季度 货币型开放式基金表现前五名( % ) 
名称 成立日期 10年上半年净值增长( % ) 10年上半年同类基金排名 10年三季度净值增长( % ) 10年三季度同类基金排名
银华货币 B 20050131 1.02 4 0.7 1
华夏现金增利 20040407 0.94 8 0.66 2
招商现金增值B 20091201 0.75 38 0.66 3
中银货币 20050607 0.9 13 0.64 4
南方现金增利B 20090722 0.96 5 0.64 5

-16.31

 

  2.9 封闭式基金

350005.OF

名称 成立日期 09 年净值增长( % ) 10 年净值增长( % )
南方恒元保本 2008-11-12 13.47 12.28
南方避险增值 2003-6-27 12.44 5.54
交银保本 2009-1-21
4.33

  2010年三季度,传统封闭式基金净值平均上涨16.90%,涨幅低于股混型开放式基金。与此同时,封闭式基金二级市场表现为上涨了16.71%,仍然落后于股混型基金的平均表现。其中净值表现最佳的前三位依次为基金景福、基金通乾以及大成优选,而二级市场表现最好的封闭式基金则是基金通乾、基金景福以及基金科瑞。二级市场表现与净值表现几乎相等使得封闭式基金的折价率基本维持在一个稳定水平。

天治创新先锋

  2.7 纯债型开放式基金

  杠杆型基金方面,多数高杠杆基金不管是市价还是净值均有大幅上涨,银华锐进由于杠杆率较高,因而其在三季度股票市场上涨的过程中受益较大,净值增长45.76%,二级市场表现为上涨38.14%。而国投瑞福进取尽管三季度净值增长率高达48.45%,但是二级市场上仅仅上涨0.29%。主要原因是由于国投瑞福进取前期和同类基金相比溢价率较高,在同类产品不断上市的背景下,过去的稀缺性导致的溢价率逐步回落,因而对国投瑞福进取的市价表现大幅滞后净值表现。

23.90

  2010年纯债债券型开放式基金的简单平均净值上涨7.77%,表现较好的基金为富国天丰、华富收益A、华富收益B、申巴添益宝A以及申巴添益宝B,净值表现分别为16.27%、14.74%、14.26%、13.63%以及13.18%。债券市场良好的表现是这些基金能取得出色业绩的重要基础,优秀的大类资产配置能力是这些纯债基金在2010年取得良好业绩的关键。

表   3 2   2010 年 三季度 传统封闭式基金净值表现前三名( % ) 
名称 到期日 10 年上半年净值增长( % ) 10 年上半年同类基金排名 10 年三季度净值增长( % ) 10 年三季度同类基金排名
基金景福 19991230 -10.13 4 25.44 1
基金通乾 20010829 -1.25 1 23.35 2
大成优选 20070801 -10.73 5 21.19 3

240009.OF

  表 10  2010年纯债型基金表现前五名(%)

表   4 3   2010 年 三季度 杠杆型封闭式基金净值表现前两名( % ) 
名称 到期日 10 年上半年净值增长( % ) 10 年三季度净值增长( % )
国投瑞福进取 20070717 -44.27 48.45
银华锐进 20100507
45.76

华宝兴业先进成长

名称 成立日期 09 年净值增长( % ) 09 年在同类基金排名 10 年净值增长( % ) 10 年在同类基金排名
富国天丰 2008-10-24 7.23 10 16.27 1
华富收益 A 2008-5-28 11.9 1 14.74 2
华富收益 B 2008-5-28 11.43 2 14.26 3
申巴添益宝 A 2008-12-4 1.79 39 13.63 4
申巴添益宝 B 2008-12-4 1.49 43 13.18 5

  3. 业绩居前的多为小型基金管理公司

-14.51

   

  2010年三季度股票投资基金管理公司综合业绩前十名的情况如下:天弘基金公司以简单平均24.3%的净值增长率位居股票投资基金公司第一名。天治基金公司三季度平均收益率为23.7%,位居第二。2010年三季度业绩排名第三位的是东吴基金公司,平均收益率为23.46%。其余10年以来业绩位居前十的股票投资基金管理公司分别为:农银汇理、申万巴黎、信达澳银、大成、广发、泰信和华商,平均净值增长率分别为:23.34%、22.45%、22.06%、21.71%、20.92%、20.73%和20.56%。除了大成和广发基金公司外,其他基金的规模均不太大,这可能是由于市场在发生转折时,规模较小的基金更能发挥船小好调头的优势,仓位控制更为灵活,规模较大的基金如果对后市的判断不够坚决,不敢贸然大幅变动仓位。此外,在选股上,很多小基金更为激进,敢于大幅配置中小盘股,而三季度中小盘个股的表现较好。规模较大的基金即使配置了一定量的小股票,这些小股票的上涨对其的业绩贡献相对有限。具体业绩见下表:

610004.OF

  2.8 货币型开放式基金

表  14   股票型基金管理公司业绩表现 (%)
管理人 10 年上半年业绩 排名 10 年三季度业绩 排名
天弘 -15.39 20 24.3 1
天治 -14.24 15 23.7 2
东吴 -8.2 3 23.46 3
农银汇理 -13.77 11 23.34 4
申万巴黎 -20.63 52 22.45 5
信达澳银 -15.32 19 22.06 6
大成 -16.17 23 21.71 7
广发 -18.42 38 20.92 8
泰信 -18.45 39 20.73 9
华商 -8.17 2 20.56 10

信达澳银中小盘

  货币型基金2010年简单收益率为1.83%,表现较好的基金有银华货币B、南方现金增利B、万家货币、天治货币以及银华货币A,净值表现分别为0.7%、0.66%、0.66%、0.64%以及0.64%。货币基金业绩的差别主要取决于资产配置的时间选择,业绩表现较好的基金多数为对宏观经济的走势把握较好,这些基金多数在二季度对短债以及回购类资产加仓较多,因此充分享受了三季度债市上涨的行情所带来的基金业绩增长。

  4.选股能力决定基金业绩

23.70

  表 11  2010年货币型开放式基金表现前五名(%)

  我们用Fama分解法,将基金的业绩分为净选择回报、可分散回报、风险回报。净选择回报是衡量基金选股能力带来的回报,可分散回报是衡量基金集中投资带来的回报(集中度超越指数带来的回报),风险回报是衡量基金资产配置带来的回报,一般来说股票仓位越高,牛市中资产配置带来的回报越高,熊市中也会损失较大。相对的在震荡市场中,选股能力带来的回报会更高。通过比较股票型基金和混合型基金的整体业绩来源,我们发现股票型基金在风险回报上要高于混合型基金,主要是股票型基金的仓位比混合型基金总体要高一些,因此在市场出现上涨时,往往能取得良好的业绩;但在净选择回报和可分散回报两者总体相差不大,可见风险回报的差异决定了不同类基金的整体业绩差异。

519688.OF

名称 成立日期 09 年净值增长( % ) 09 年在同类基金排名 10 年净值增长( % ) 10 年在同类基金排名
银华货币 B 2005-1-31 1.33 35 2.48 1
南方现金增利 B 2009-7-22

2.39 2
万家货币 2006-5-24 1.7 9 2.3 3
天治货币 2006-7-5 1.66 12 2.27 4
银华货币 A 2005-1-31 1.09 44 2.24 5

  根据Fama归因结果,我们不难发现,从整体上看10年三季度股票型开基的业绩来源的主要部分是净选择回报决定的,业绩差距更多也来自选股能力的高低。同类基金中业绩好的基金选股能力较强,而业绩相对较差的基金选股能力相对较弱。具体来看,10年三季度净值增长率靠前的股票型基金东吴行业轮动、天治创新先锋、华夏优势增长、景顺能源基建以及华泰行业领先,除华泰行业领先以外,其余四只基金风险回报同该类基金的均值水平相比略有超出,但净选择回报明显高于同类基金的平均水平,这说明同类基金业绩差异的主要来源是来自选股能力的高低。

交银精选股票

  2.9 封闭式基金

表  16   2010 年上半年混合型开基业绩来源
名称 可分散回报 (%) 排名 净选择回报 (%) 排名 风险回报 (%) 排名
东吴进取策略 0.189 3 1.665 1 0.427 133
大成 2020 0.084 56 1.577 2 0.661 26
嘉实策略增长 0.066 81 1.402 4 0.693 19
天治品质优选 0.103 35 1.398 5 0.572 58
广发策略优选 0.118 24 1.374 6 0.537 77
主动混合型基金整体 0.076 0.769 0.539

-14.32

  2010年,传统封闭式基金净值平均上涨4.32%,涨幅介于混合型和股票型开放式基金之间。与此同时,封闭式基金二级市场表现为上涨了19.27%,表现大幅超过净值表现。其中净值表现最佳的前三位依次为基金丰和、基金通乾以及基金景福,而二级市场表现最好的封闭式基金同样是这三只基金。二级市场表现大幅强于净值表现主要得益于再本年度封闭式基金折价率的大幅回落。

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2010年股票—指数型基金涨幅前5名、后5名

  杠杆型基金方面,高杠杆部分的基金净值均出现下跌,长盛同庆A成为唯一净值上涨的杠杠型基金,净值增长5.41%,二级市场中,高杠杠部分的基金无一例外的出现下挫,其中瑞福进取下跌25.61%,远高于其净值的跌幅。主要原因是由于国投瑞福进取前期和同类基金相比溢价率较高,在同类产品不断上市的背景下,过去的稀缺性导致的溢价率逐步回落,因而对国投瑞福进取的市价跌幅大幅超过净值跌幅。

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159902.OF

  表 12  2010年传统封闭式基金中净值表现较好的基金(%)

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华夏中小板ETF

   

20.71

名称 到期日 09 年净值增长( % ) 09 年在同类基金排名 10 年净值增长( % ) 10 年在同类基金排名
基金丰和 2002-3-22 43.85 27 24.89 1
基金通乾 2001-8-29 69.24 9 20.74 2
基金景福 1999-12-30 62.4   20.32  

160716.OF

  表 13  2010年杠杆型封闭式基金中净值表现较好的基金(%)

嘉实基本面50

   

-26.11

表 1 3 2010 年杠杆型封闭式基金中净值表现较好的基金( % )
名称 到期日 09 年净值增长( % ) 10 年净值增长( % )
长盛同庆 A 20090512   5.41
国投瑞福优先 20070717 29.41 0

160119.OF

  3. 业绩居前的多为小型基金管理公司

南方中证500

  2010年股票投资基金管理公司综合业绩前十名的情况如下:华商基金公司以简单平均26.68%的净值增长率位居股票投资基金公司第一名。东吴基金公司2010平均收益率为19.23%,位居第二。2010年业绩排名第三位的是农银汇理基金公司,平均收益率为14.73%。其余10年业绩位居前十的股票投资基金管理公司分别为:嘉实、银河、摩根士丹利华鑫、信诚、金鹰、华泰柏瑞和天治,平均净值增长率分别为:13.64%、13.5%、13.2%、13.02%、12.43%、12.11%和12.09%。除了嘉实外,其他基金的规模均不太大,这可能是由于市场在发生转折时,规模较小的基金更能发挥船小好调头的优势,仓位控制更为灵活,规模较大的基金如果对后市的判断不够坚决,不敢贸然大幅变动仓位。此外,在选股上,很多小基金更为激进,敢于大幅配置中小盘股。规模较大的基金即使配置了一定量的小股票,这些小股票的上涨对其的业绩贡献相对有限。具体业绩见下表:

9.47

   

510020.OF

表 14 基金管理公司旗下股混型基金业绩整体表现 (%)
管理人 09 年业绩 排名 10 年业绩 排名
华商 97.61 2 26.68 1
东吴 38.1 57 19.23 2
农银汇理 67.21 20 14.73 3
嘉实 62.05 38 13.64 4
银河 64.12 32 13.5 5
摩根士丹利华鑫 57.89 43 13.2 6
信诚 68.41 18 13.02 7
金鹰 63.81 33 12.43 8
华泰柏瑞 58.32 42 12.11 9
天治 40.55 56 12.09 10

  注:以上收益率均为股票混合型开放式基金(不含 QDII 、指数基金以及混合型偏债基金)的简单平均净值增长率 资料来源:海通证券研究所基金评价系统

博时超大盘ETF

  4.选股能力决定基金业绩

-25.58

  我们用Fama分解法[1],将基金的业绩分为净选择回报、可分散回报、风险回报。净选择回报是衡量基金选股能力带来的回报,可分散回报是衡量基金集中投资带来的回报(集中度超越指数带来的回报),风险回报是衡量基金资产配置带来的回报,一般来说股票仓位越高,牛市中资产配置带来的回报越高,熊市中也会损失较大。相对的在震荡市场中,选股能力带来的回报会更高。通过比较股票型基金和混合型基金的整体业绩来源,我们发现基金的业绩来源十分相似,可分散回报和风险回报均为负贡献,仅有净选择回报为正,说明选股能力是2010年股混型基金整体业绩的唯一来源。

162711.OF

  根据Fama归因结果,我们不难发现,从整体上看10年股票型开基的业绩来源的主要部分是净选择回报决定的,业绩差距更多也来自选股能力的高低。同类基金中业绩好的基金选股能力较强,而业绩相对较差的基金选股能力相对较弱。具体来看,10年净值增长率靠前的股票型基金华商盛世成长、银河行业优选、华夏优势增长、天治创新先锋和嘉实优质企业,五只基金的净选择回报均位居前列,对净值的贡献也大幅超过其他两项业绩来源的贡献,同时大幅高于同类基金的平均水平,而风险回报方面则没有这么明显,这说明同类基金业绩差异的主要来源是来自选股能力的高低。

广发中证500

  表 15  2010年股票型开基业绩来源

8.52

表 15 2010 年股票型开基业绩来源
名称 可分散回报 (%) 排名 净选择回报 (%) 排名 风险回报 (%) 排名
华商盛世成长 -0.119 166 0.999 1 -0.11 8
银河行业优选 -0.134 175 0.819 3 -0.116 12
华夏优势增长 -0.102 159 0.796 4 -0.179 121
天治创新先锋 -0.123 171 0.841 2 -0.148 61
嘉实优质企业 -0.102 160 0.698 9 -0.126 21
主动股票型基金整体 -0.058   0.308   -0.166  

050013.OF

  10年混合型开基整体上看,业绩来源的主要部分也是选股能力决定的,净选择回报是混合型基金唯一正的业绩来源。从业绩居前的基金和平均水平相比来看,主要的差异仍然更多来自净选择回报。业绩好的基金选股能力均大幅高于可比基金。具体来看,10年净值增长率排名前五的混合型基金华夏策略精选、嘉实增长、华商动态阿尔法、华夏大盘精选、合丰成长,净选择回报也是在可比基金中排名前五,相对资产配置能力,选股能力成为其业绩差异更为重要的决定因素。

博时超大盘ETF联接

  表 16  2010年混合型开基业绩来源

-24.10

名称 可分散回报 (%) 排名 净选择回报 (%) 排名 风险回报 (%) 排名
华夏策略精选 -0.043 63 0.788 2 -0.157 103
嘉实增长 -0.086 132 0.672 5 -0.104 16
华商动态阿尔法 -0.132 152 0.814 1 -0.131 50
华夏大盘精选 -0.044 70 0.748 3 -0.188 135
合丰成长 -0.115 148 0.707 4 -0.105 17
主动混合型基金整体 -0.052   0.309   -0.145  

110019.OF

               

易方达深证100ETF联接

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-0.50

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510060.OF

工银上证央企50ETF

-23.37

159901.OF

易方达深证100ETF

-3.33

510050.OF

华夏上证50ETF

-21.78

2010年混合型基金涨幅前5名、后5名

002031.OF

华夏策略精选

29.50

253010.OF

国联安安心成长

-20.77

070002.OF

嘉实增长

24.92

560002.OF

益民红利成长

-14.28

630005.OF

华商动态阿尔法

24.64

240005.OF

华宝兴业多策略

-9.26

000011.OF

华夏大盘精选

24.24

100022.OF

富国天瑞强势精选

-9.22

580005.OF

东吴进取策略

21.24

050201.OF

博时价值增长2号

-8.55

2010年债券型基金涨幅前5名、后5名

080003.OF

长盛积极配置

15.58

540005.OF

汇丰晋信平稳增利

0.02

410004.OF

华富收益增强A

14.73

240013.OF

华宝兴业收益B

0.10

100035.OF

富国优化增强A

14.65

240012.OF

华宝兴业收益A

0.51

100036.OF

富国优化增强B

14.65

460003.OF

华泰柏瑞增利B

1.21

410005.OF

华富收益增强B

14.25

519519.OF

华泰柏瑞增利A

1.52

2010年QDII涨幅前3名、后3名

377016.OF

上投摩根亚太优势

14.00

241001.OF

华宝兴业中国成长

-3.17

486001.OF

工银瑞信全球配置

9.27

070012.OF

嘉实海外中国股票

-2.59

000041.OF

华夏全球精选

8.86

519601.OF

海富通海外精选

-0.75

资料来源:wind,众禄基金研究中心,数据统计区间为2010-1-1~2010-12-31

  5、封闭式基金折价率大幅回落

  在传统封闭式基金方面,净值平均上涨4.53%,涨幅介于混合型和股票型之间,同时,封基二级市场价格上涨19.11%,涨幅大幅超越净值表现。其中净值表现最好的是基金丰和、基金通乾和基金景福,而在二级市场表现最好的封基也是这三只。封基在二级市场的表现大幅超越净值的主要原因是封闭式基金折价率的大幅回落。

图片 4图4:传统封闭式基金折价率走势图

    资料来源:wind,众禄基金研究中心,数据统计区间为2007-1-5~2010-12-31

  创新型封基中高杠杆部分的基金净值均出现下跌,二级市场的价格也大幅下挫,其中,国投瑞福进取的净值增长和价格增长分别为-7.39%和-25.61%,差别最大。主要原因在于该基金前期和同类基金相比溢价率较高,在同类产品不断上市的背景下,以前的稀缺性导致的溢价逐步回落。

传统封基和创新型封基涨幅前五

证券代码

证券简称

区间净值
收益率(%)

区间价格
涨跌幅(%)

证券代码

证券简称

区间净值
收益率(%)

区间价格
涨跌幅(%)

184721.SZ

基金丰和

24.89

52.67

150006.SZ

长盛同庆A

5.41

4.37

500038.SH

基金通乾

21.11

46.63

150001.SZ

国投瑞银瑞福进取

-7.40

-25.61

184701.SZ

基金景福

19.74

45.85

150009.SZ

国投瑞银瑞和远见

-9.06

-17.13

500002.SH

基金泰和

15.36

39.23

150007.SZ

长盛同庆B

-9.76

-3.47

500001.SH

基金金泰

9.64

27.47

150008.SZ

国投瑞银瑞和小康

-15.04

-7.59

资料来源:wind,众禄基金研究中心,数据统计区间为2010-1-1~2010-12-31

  二、2011年基金投资策略

  1、2011年基金运行展望

  2008年的金融危机让中国认识到以前倚重出口推动经济增长的模式风险有多大,可持续发展意味着要发掘国内13亿人口的消费潜力,而这个市场看起来那么美好,但是却不是一蹴而就的。经济结构要调整,但GDP仍然需要维持一定的增长速度。国家的政策将在经济增长与结构调整中博弈,2011年市场波动不会比2010年小。未来,影响市场的不确定因素有房产调控、通胀治理、海外经济复苏存在变数等,而支持新兴产业发展、改善民生等政策又让市场蕴含着机会,政策的不确定性意味着潜在的市场风险。因此,2011年市场仍以震荡为主,但结构性机会不断。

  2011年,对于择基来说,选股和择时同样重要。从2008年年底开始,市场进入了小盘股牛市,截止到2010年底,有0.79%的个股涨幅超过10倍,7.67%的个股涨幅超过5倍,有24.65%的个股涨幅超过3倍,而有64.99%的个股涨幅超过1倍,这一串的数字显示这段时间如果选择好的股票长期持有,可以有不菲的收益,但是随着小盘股的疯长,估值不断提高,其风险也不断累积。小盘股的狂涨会激发人性的疯狂,但激情过后必要回归理性,股价最终还是要有业绩的支撑。我们认为在宏观政策的影响下,小盘股的行情还会持续,但未来此类股票内部也会发生较大的分化,行业前景广阔、公司治理良好、有业绩支撑的小盘股会继续活跃,而那些业绩预期无法支撑其泡沫的股票会陨落,因此,未来择股很关键。另一方面,大盘股和小盘股的分化行情让两者的估值差距拉大,大盘股虽然不具备趋势性机会,但是超跌反弹的机会是有的,而且随着通胀的缓解,强周期板块野存在阶段性机会。无论是市场的震荡,还是大小盘股的分化都离不开择时,因此,2011年择时也很重要。

  择股和择时能力强的绩优基金在2011年有望有持续良好表现。在基金的选股策略上,比起略显粗放的自上而下选股,我们认为自下而上选股更具优势;在规模上,规模小的基金换仓灵活,能较好的跟踪市场热点,同时,其换股成本也较小,在震荡市中,这类基金更易把控。

  2、2011年各类基金投资策略

  开放式偏股型基金

  该类基金在股指上涨阶段应该成为主要配置的品种,特别是在加息预期下。其中,成长型投资者可关注主动的股票型基金,持有该类基金选股和择时是关键,由于仓位比混合型高,若择时不佳的话,业绩不进则退,而选股和择时都较优的基金则因为高仓位可获得高于混合型基金的收益。当然,持有该类基金风险较高,稍稳健型的投资者还是关注混合型基金较保险。在震荡市下,指数型基金对一般的投资者来说,投资价值比较有限,但投资能力较强且对大势把握较好的投资者可借指基波段操作。另外,在震荡行情中,高低点很难把握的前提下,定投偏股型基金也是不错的投资选择。

  债券型基金

  通胀高企,市场存在较强的加息预期,债券型基金的投资价值相对有限。但是其仍然可以作为分散股市风险的选择。具体的选基上,在可转债上配置比例较高的基金可以关注。另外,选股能力强,权益类资产配置比例较高的债基也可以重点关注。如:去年基金市场开放式债基长盛基金配置,在基本面不变的前提下,今年有望有继续良好的表现。富国优化增强历史业绩优异、股票仓位较高也可以关注。

  QDII

  2010年也是QDII大幅扩容的一年,该类基金已经由2010年年初的10只迅速增加到年底的28只,目前还有5只正在发行或拟发行,投资者的选择余地更大。

  以前国内QDII主要存在三种类型:全球市场类、亚太市场类、中国概念类。全球市场类以全球证券市场为投资对象,投资涉及范围最广。亚太市场类着眼于亚洲,围绕中国展开,管理上比较方便,研究上比较熟悉。中国概念类主要关注未在国内上市的中国企业的收益和业绩。从未来一段时间看,亚太三种类型中,全球市场类投资涉及范围最广,投资风险相对较低,在分享全球经济成长,也可挖掘全球价值洼地;而亚太市场类及中国概念类基金,一方面国内基金公司对投资目标公司的业绩研究比较熟悉,而主要集中于新兴市场收益的投资理念,可能为投资者带来超额收益,风险系数相对较高。2010年市场成立的新QDII基金中有不少主题类基金,如以抗通胀为主题的银华抗通胀、诺安黄金等;以新兴经济体为主要投资对象的南方金砖四国等。

  QDII基金对基金公司和基金经理的全球资产配置能力要求很高,投资者应谨慎选择。具体个基选择上,新兴经济国家的增长动力比发达国家更强,风险承受能力稍强的投资者可重点关注,如金砖四国主题类基金;投资者还可以关注注重全球配置的QDII,此类基金具有明显分散风险的功能,如华夏全球。

  封闭式基金 

  2011年传统封闭式基金的投资价值来自于分红的催化作用。基金业绩会直接影响分红,而2010年业绩的分化将影响封闭式基金的分红能力上,2011年初期,封基的分红差异会比较大,投资者可多关注具有分红能力的基金。而从折价率上来看,短期折价率可能会维持低位震荡,折价率的吸引力不大,但是业绩突出的封闭式基金仍可以持续关注,如基金通乾、基金泰和等。

  对于创新型封基来说,由于2010年此类基金数量也大幅增加,投资者的选择余地更大。其中分级基金中低风险类基金可关注具有较高理论年化收益率的同庆A和国泰优先。这两只基金的理论年化收益率平均在4%左右,即使考虑今年的加息,如加息2次,一年定期存款利率提高到3.25%,持有这两只基金到期,仍有一定的收益且有较好的流动性。杠杆型基金中,申万进取、双禧B、银华锐进溢价率较高,尤其是申万进取,由于净值较低,相对杠杆较低溢价率也最高,其1月7日的溢价率为13,建议风险承受能力较强的投资者暂时回避,待其溢价回归合理范围内再参与。杠杆型基金投资风险较大,适合风险承受能力强且对趋势把握较强的投资者。

  3、组合推荐

  成长型:金鹰中小盘(30%)、泰达宏利先锋(40%)、大摩资源优选(30%)

  稳健型:金鹰中小盘(40%)、富国天惠(40%)、华商收益增强(20%)

  防御型:富国天惠(30%)、大摩资源优选(30%)、长盛积极配置(20%)、华夏现金增利(20%)

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