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满世界股票商场迎猛跌,怎么做本金配置
分类:股票经纪

隔夜美股经历了前所未有的暴跌,美股在当地时间本周一再遭血洗大幅下挫。道指和标普500指数均创2011年8月以来最大单日百分比跌幅,并抹去今年以来涨幅。受此影响,全球股市在今天均迎来较大跌幅。我们对此点评如下:

美股暴跌冲击全球 美联储惹祸? 近期美债收益率攀升等多种因素导致暴跌;分析认为,A股短期受波及,不会持续跟随

上周五美国3个月和10年期利率倒挂,这个号称历史上最准经济衰退预测指标在十年后再次预警。同日,美国三大股指出现大幅下跌,标普、道琼斯、纳斯达克分别下跌1.90%、1.77%、2.50%,创1月3日以来的最大单日跌幅。

上周,国际主要股市普遍下跌,扭转了此前两周的反弹行情。通胀预期的加剧持续压制美股,特朗普政府拟对钢和铝进口征收高额关税,更引发市场对全球贸易战的担忧,美欧日股市由此下跌,欧日股市跌幅较大。A股结构分化,中小创小幅上涨,蓝筹股指下跌,港股跟随外围股市下跌。商品方面,原油因美国产量增加而下跌,有色金属因美元走强、贸易战预期也有所调整。对开工旺季的预期支撑国内钢铁价格与需求,螺纹钢等量价齐升,煤炭则因供给宽松而小幅下跌。美豆年初以来稳步反弹,带动油脂与主粮价格企稳上涨。美元前半周因美联储主席的国会证词偏鹰派而上涨,后半周因贸易战担忧而下跌,贵金属则与此刚好相反。国内货币市场保持宽松,债券市场快速反弹。

1.近期美股美债下跌,源于全球投资者对美联储紧缩超预期担忧。上周五出炉的美国一月非农数据大幅超预期,引发了市场对于通胀担忧,进而提高了对未来联储加息速度的预期。近期美债收益率的走高逐渐形成了对美股当前相对高估值的约束。加之美联储新任主席鲍威尔上任偏鹰派的表态,引发市场不确定上升,触发下跌。

新京报讯 (记者王全浩 侯润芳)昨日,A股三大指数开盘大跌3%。截至昨日收盘,沪指报收2583.46点,下跌5.22%,深指报下跌6.07%,创业板指报收6.30%。两市3399只股票下跌,其中979只股票跌停,2364只股票跌幅超过7%。

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本周,海外市场对美联储反复表达“鹰派”立场,短期市场定价较为充分,全球资本市场都将更关注中美经济对话成果。国内2月PMI显示经济景气有所下降,市场对经济景气的预期向现实进一步靠拢。军民融合委员会会议确认定价改革、采购体制改革的重要性,利好军工板块。

从基本面来看,美国经济向好趋势未变,美股市场就此见顶可能性较低。但在全球流动性收缩的外部环境下,存量资金下的美股结构分化可能会加剧。

A股下跌受前一日美股波及,美股遭遇“黑色星期三”,道指暴跌831.83点,收于25598.74点,跌幅3.15%;标准普尔500指数报收于2785.68点,创2月份以来最大单日跌幅,跌3.29%;纳斯达克指数跌4.08%。

利率倒挂是指利率期限结构中出现长期利率水平低于中短期利率水平的现象。回想在2008年金融危机中,就出现利率倒挂的情况,并且这种现象持续存在,也被称为“格林斯潘长期利率之谜”问题。一种可能的解释是人们预期长期经济疲软,央行会维持低利率政策,因此长期利率更低;而中短期危机局面中,资金紧张,流动性紧张,引发中短期利率上升,出现利率倒挂的情况。

2018年权益与商品市场经历过山车行情,是风险资产上涨后期的典型特征,多空因素仍在持续。一方面,经济增长基本面稳固以及变革预期犹存,市场上涨动力尚没有完全耗竭。另一方面,对加息或通胀预期的担忧也难以消退,这说明了风险资产上涨顺畅的一段已过去。展望后市,以美股为代表的风险资产仍处于两难,大概率维持震荡。A股港股估值相对占优,待市场情绪面的冲击稳定之后,与美股走势可能会趋于脱钩。

2.香港市场:市场情绪和流动性原因导致港股与美股市场波动性紧密相关,港股短期波动或会加剧,但看好中长期前景。

美股科技股遭遇资金大幅抛售,推特当天跌幅高达8.47%,亚马逊跌6.15%,微软跌5.43%,苹果公司跌4.63%。中概股拼多多收跌9.0%,微博收跌7.5%,陌陌收跌6.95%,阿里巴巴收跌5.89%,新浪收跌5.52%,京东收跌4.5%。

美国3个月国债与10年期国债收益率倒挂显然吓到了全球股市。日经指数低开低走,收盘下跌超过3.01%,创年内最大单日跌幅;韩国、台湾、香港等重要股市的股指皆跌幅较大。

具体来看,A股市场,通胀预期与贸易冲突导致外围股市持续波动,进而导致A股反弹行情频生波动,但总体冲击或依然可控。创业板指交易拥挤程度大幅提升,去年7月创业板反弹结束伴随着成交占比回升至20%附近,上周五创业板成交占比已经达到19%。短期配置仍要规避交易拥挤的板块,相对看好前期滞涨的金融、周期板块。

从基本面看,中国内地的宏观经济稳健,对权益类资产形成支撑。同时,全球资金持续流出美国股市债市,或将配置新兴市场,包括中国内地及香港市场。更为重要的是,来自内地的南向资金配置需求仍旺盛。从估值角度看,港股仍具有一定吸引力。

消息面上,10年期美国国债收益率再度从3.20%升至3.23%,这一数字对市场情绪造成了打击。每当美国10年期国债收益率上涨到3%左右时,美股下跌概率大幅增加。

外围杀跌无疑也影响了A股市场的做多情绪,外资聚集的板块上证50成为杀跌的主力,全天亦低开低走,跌幅达2.76%;沪指全天杀跌61.12点,跌幅近2%。全天两市的北上资金呈单边卖出之势,总计净流出103.8亿元。

港股具有估值优势,较A股市场有较好的安全边际,在跟随外围股市调整之后,既适合做中长期布局,也适合做短线的反弹博弈。从结构看,估值较低的恒生国企指数将相对较好。

3.对于A股而言,海外市场大幅下挫会影响投资者情绪,短期风险偏好或会受到冲击,但A股尚处于国际化进程的初期,因此受到冲击的程度或小于香港市场。中期来看,A股走势更多受到自身估值、业绩、利率等核心因素的影响。当前中国经济基本面韧性仍强,企业盈利尚未受到外围市场影响,同时中美利差处于历史高位,具有一定保护空间。经过前期一段时间的调整,估值已有所下降,类似美股“估值泡沫”的风险较低,主要指数继续大幅下行的概率较低。

美股市场分析人士认为,近期美国国债收益率快速攀升,美联储加息致货币政策趋紧导致了此次抛售。此外,美国房地产销量和汽车销量两项数据近期出现下降,中美贸易摩擦等问题均令投资者担忧。

美债利率倒挂下,如何配置做资产配置?

债券市场受金融监管、通胀预期以及外部利率的影响,中长端国债收益率或将维持高位。但持续的流动性宽松以及流动性预期的转稳,对长端利率也构成下行压力,中长期金融债已出现较好的配置价值和安全性。

总体而言,预计A股市场受到本轮冲击程度并不强烈。在短期冲击中,市场将围绕估值与业绩的匹配性寻找机会。

美股收盘后,白宫发声安抚市场。白宫发言人桑德斯表示,美国经济的基本面和前景仍然相当强劲。

分析人士认为,利率倒挂是否发展成经济危机的巨浪还需要观察,但市场的风险已经暴露,市场的情绪肯定会受影响,当下对美国股市以及全球资本市场的确是一个考验。美联储的紧缩周期应该已经结束,而我国国内的货币政策空间或许正在打开,市场波动再所难免。

随着原油供需基本面出现持续性改善以及减产协议正式延长至2018年底,看好油价中枢缓慢抬升。短期看美国原油库存报告的利空盖过了利比亚石油供应中断的影响,美国石油活跃钻井数的持续上升以及美国原油产量攀升仍会加重市场对供给过剩的担忧,再加上需求淡季来临,油价面临一定调整压力。

受美股大跌影响,欧洲、亚洲资本市场也相继跟跌。欧洲三大股指当天全线下跌。法国CAC40指数和德国DAX指数跌幅都超过2%。

看多VIX是近期较好策略。上周五10年期-3个月美债利率倒挂后,标普500指数波动率单日涨幅高达20.91%,使得大家不免回想起去年2月份和10月份“全球风险传染”的情形。1998/06-1998/07、2000年、2006-2007年美债收益率倒挂期间,通常伴随着VIX指数中枢的上移,且在倒挂的前期和后期,市场波动更为明显,当前阶段迎来看多波动率的良机。

最后回到黄金市场,因通胀预期上升,美债收益率维持高位,美联储3月加息的概率较为确定,这对黄金构成一定压制。短期维持偏低配置,但建议逢低布局反弹。

10月11日,日经225指数开盘跌2%,东证指数开盘跌1.9%。韩国综合指数开盘下跌2.43%。日韩股市跌幅继续扩大。港股科技股也呈现大跌,腾讯控股盘中大跌6%,跌破270港元,创去年7月以来最低价位。

可买入避险资产,但避险效果并不稳定。直观上,利率倒挂期间可以买入避险资产,但避险效果并不稳定,其中持有黄金的收益稳定性高于债券。美债利率倒挂期间,持有黄金可用来熨平波动,但1990年以来3次较长时间的美债收益率倒挂期间,只有2006-2007年期间黄金价格表现出色;而在美债利率倒挂期间,买入高收益债并不“保险”,而且两者的关系并不稳定。

首创证券研究所所长王剑辉认为,此次美股下跌不是事件性的冲击,也不是政策的突然转向导致的结果,而是各种内在因素累计造成的结果。他预测,美股连续出现目前这种跌幅的可能性不大,但到中期选举前,美股还是会维持在弱势震荡的状态。

美债利率倒挂对于美股走势的影响?广发证券认为,短期而言倾向于认为美股的反弹可能暂告一段落。从估值来看,标普500指数Forward PE已经回到2000年历史均值以上,且计入了3月份FOMC议息“一鸽再鸽”的预期,在欧美经济疲弱的当口,市场短期可能更担忧基本面疲弱的负面影响。

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如何影响港股?VIX中枢上移,恒指波动率短期很难“独善其身”。这主要由港股市场的“离岸性”决定,全球风险资产大幅波动对于港股是“风险的传染”。对于港股而言,未来1个月内,EPS的下修压力或集中体现,“分子端”即盈利增长的压力可能吞噬“分母端”即流动性宽松带来的估值扩张动力。

特朗普称美联储“疯了”

对A股的影响?A股主板估值在全球的优势更为凸显,所以,即便出现全球经济增速放缓的问题,A股也会因为相对较低的估值水平而受到资金的青睐。

9月26日美联储货币政策会后宣布,决定今年第三次加息25个基点。同时,美联储对未来两年加息节奏的预期也维持不变,预计今年还将加息一次,2019年和2020年将分别加息3次和1次。多数经济学家和市场人士预计,美联储将在12月进行今年第四次加息。

总之,从历史数据看,1980年至今约40年时间里,美国3个月期和10年期国债收益率倒挂的现象共出现了5次,而每次不久之后无一例外地都发生了全球性或区域性重大经济金融危机,所以市场对这个问题感到恐慌也是情理之中,投资者需要注意风险。

此外,美联储主席鲍威尔的鹰派讲话,再度让市场承压。10月3日,鲍威尔表示,美国经济表现“相当正面”,没有理由不认为当前的经济扩张“可以延续相当一段时间”。再度表明渐进式加息的立场。

10月10日,特朗普再度指责美联储,我认为美联储在犯错误,他们太紧。我觉得美联储已经疯了。

特朗普说,当天美国股市经历了一次意料之中的“修正”,“真的不同意美联储的做法”。

对于美联储的加息力度,特朗普多次表达不满,打破了长期以来白宫回避评论货币政策的传统,并引发外界对其是否干涉美联储货币政策独立性的争议。

美联储此前表示,加息是为了防止经济过热,包括防止通胀不可持续地上升。今年通胀率已经接近美联储2%的目标,这是几年来的第一次。多数美联储官员预计,未来几年物价压力将略微上升,因为失业率低于他们对与稳定物价相符的失业率的预期。

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美股为何大跌?

多数机构认为,美债收益率快速攀升是主因。

近期,美国国债收益率重拾上涨势头,10年期基准美债收益率最高触及3.244%,接近七年最高。两年期美债收益率涨至2.906%,创2008年6月25日以来最高;30年期收益率涨至3.39%,接近2014年以来高位。

无风险收益快速攀升,将影响资金选择。而以往美债收益率快速上行,常常伴随美股波动加大。

申万宏源证券策略团队认为,隔夜美股出现巨幅调整,背后核心原因在于近期美债利率加速回升并创出新高,对美股估值带来压力,市场波动性大幅上升。

国金证券策略团队认为,美债收益率维持在多年来的高位,并叠加原油近期的上涨,加大投资者恐慌情绪。投资者对美联储货币政策收紧担忧加剧,此前,美联储主席鲍威尔表示重申将渐进加息防范经济风险。

前海开源基金首席经济学家杨德龙认为,近期美债收益率不断攀升,特别是被全球投资者视为基准的十年期国债收益率最近快速上升导致投资者担忧加剧。再加上美股大幅上涨之后估值上处于历史的高位。从历史上来看美债收益率快速上升的时候都会引起美股的大幅下跌,这次也不例外,而美股的下跌对全球股市都会造成一定的拖累。

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机构:A股短期受影响

昨日的大跌将对后期走势产生什么影响?各家机构对于美股的看法体现为风险、不确定性加大,对A股持底部增加配置的观点。

国金证券策略团队认为,对于美股后市,上市企业基本面强劲与企业自发大规模回购仍是其自身运行的核心优势。

东北证券认为,美股下跌的原因与利率上行、估值历史高点以及贸易战等不确定性有关,另外还有诺贝尔经济学奖得主耶鲁大学教授罗伯特·席勒的观点的影响,即目前美股市场的急剧上涨与1929年10月市场崩盘和大萧条之前的过度上涨类似,本轮史上最长的美股牛市已显现出华尔街有史以来最严重崩盘之一的影子。

东北证券表示,美股暴跌对A股的影响,主要通过对港股的传导、对海外A50股指期货的传导以及情绪等的影响。从年初美股的暴跌对A股的影响看,短期A股难免仍会受到冲击,但其后需要关注A股内部的风格轮动。

前海开源首席经济学家杨德龙认为,对于A股,短期内会有一定的影响。但是考虑到A股市场在之前已经出现了提前的下跌,而A股估值处于历史底部,与全球股市估值相比A股处于最低端。所以美股的大跌对A股只有短期的影响,A股已经完成了探底的过程,现在进入到触底反弹的阶段,从中期来看一些被错杀的优质白马股已经具备一定的抄底机会,随着抄底资金的入场,四季度A股市场仍然存在反弹的机会。

中国银行国际金融研究所分析表示,此次美股暴跌主要受美债收益率暴涨和对科技股投资监管趋严预期影响。此外,中国股市短期将受波及,后续即使美股出现大幅度调整,我国股市也不会持续跟随。

焦点4

现在谈论金融危机为时过早

在美股暴跌的背景下,有业内人士担忧,是否会引发新一轮的金融危机?对此,首创证券研究所所长王剑辉认为,现在谈论金融危机还为时过早。

“过去的金融体系整体相对单薄、脆弱,一个方面出问题,整体就会出问题。而在现代金融环境下,在混业监管的背景下,各个行业之间具有一定的界限。如果说真的有危机,应该是某个领域为主的危机,不能单纯很泛泛地说金融危机。”王剑辉说。

王剑辉以美国的状况指出,目前美国负债水平相对有限,债市的收益率虽然暂时上升,但更多是利率导致而不是风险因素导致。债券市场收益率上涨到一定程度可能会引发流动性的问题,但是目前还看不到债务危机的前景;从美国股市看,股市的调整是否意味着危机的来临?从目前看,股市引发危机的可能性比较小。

“在其他领域的经济状况都比较稳定,美国经济比较良好的情况下,现在谈论金融危机为时过早。”王剑辉表示。

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