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信保合作仍具发展空间,信托求资若渴
分类:理财管理

证券时报记者 潘玉蓉 刘雁

继预警债权投资计划的潜在风险后,保监会22日又进一步下发了《关于保险资金投资集合资金信托计划有关事项的通知》。据悉,自保监会2012年放开保险资金可投资集合信托计划以来,险资投资信托计划的规模猛增。而伴随“信托违约事件”等投资风险的不断暴露,监管层对于巨量险资投资到信托计划中的风险关注度也在不断升级。

   □本报记者 刘夏村

去年以来一直高歌猛进的信保合作现今进入新的时期。信托更加求资若渴,保险资金却不再那么爽快利落。据了解,保监会已于近日对保险机构所投信托计划进行了排查,计划对有风险隐患的信托产品增设一道风险评级的内部防火墙。

保监会细化险资投资信托计划监管

   险资投资信托产品将不再那么简单。近日,保监会在其官网发布《关于保险资金投资集合资金信托计划(查询信托产品)有关事项的通知(征求意见稿)》(简称《通知》),对保险资金投资信托产品提出多项要求。保监会表示,其目的是“为进一步规范保险资金投资信托产品行为,防范资金运用风险。”

信托销售连吃闭门羹

为进一步为规范保险资金投资信托产品行为,防范资金运用风险,保监会22日下发了《关于保险资金投资集合资金信托计划有关事项的通知》。《征求意见稿》再次重申,保险机构应当明确信托公司的选择标准。其中的一个量化标准是,作为受托人的信托公司门槛应为“上年末经审计的净资产不低于30亿元人民币”。

   业内人士认为,“信保合作”已成为一种趋势,从短期来看,保险公司落实相关监管要求,可能会使保险公司调整信托产品投资政策;从长期来看,信保合作依然具有较大发展空间。

王潇(化名)是一家央企系信托公司财富管理中心的业务骨干,此前他的主要工作是对接个人高端客户,而自去年起,他的工作重心转移至拓展机构客户。

实际上,此次下发的《征求意见稿》是对2012年10月保监会发布的《关于保险资金投资有关金融产品的通知》,即“91号文”的进一步细化。两文一致要求,保险资金投资集合信托的基础资产,仅限于融资类资产和风险可控的非上市权益类资产。

   投资门槛提高

“虽然银行资金仍然是信托机构客户的主要来源,但是今年以来,公司领导特别重视险资,现今在一些开会的场合,大家只要见到险资的人,都会两眼放光。”王潇说。不仅如此,王潇还积极通过各种人脉资源接触保险资管人士,向他们推介公司发行的优质集合信托计划。

值得关注的是,作为“91号文”的细化性文件,此次的《征求意见稿》中,保监会在要求险企全程跟踪信托投资风险的同时,也取消了险资投资信托产品的比例限制这一规定。分析人士认为,这符合监管层“大类监管”的思路趋势。“91号文”中曾提出,保险公司投资集合资金信托计划、专项资产管理计划和项目资产支持计划的账面余额,不高于该产品发行规模的20%。

   根据保监会的这份最新《通知》,担任受托人的信托公司应当具备以下三个条件:第一,近三年公司及高级管理人员未发生重大刑事案件且未受监管机构行政处罚;第二,承诺向保险业相关行业组织报送相关信息;第三,上年末经审计的净资产不低于30亿元人民币。

然而,几个月下来,成效却并不明显,连连碰壁的王潇向证券时报记者称,“险资的人实在太难伺候了,合作的条条框框特别多。他们不仅对项目融资方的要求高,而且对收益率的要求也越来越高”。

分析人士认为,此次《征求意见稿》的起草,一方面在于督促保险公司更加注意投资信托产品的风险,同时也意在完善保险资金运用监管措施。

   根据保监会于2012年下发的91号文要求,保险资金投资的集合资金信托计划,仅要求担任受托人的信托公司上年末经审计的净资产不低于30亿元人民币。

崔军是一家中型保险资产管理公司的投资经理,曾经有朋友向他介绍过王潇的信托项目。从项目简介上来看,王潇推介的项目抵押物充足,一年期项目年化成本10%,给保险公司就高达9.3%。即便如此,崔军仍然没有与王潇继续往下谈合作的打算。

险资投资信托计划规模猛增

   前述《通知》还对险资投资信托产品的投资流程做出明确规定,要求保险机构投资集合资金信托计划,应当按照监管规定和内控要求,完善决策程序和授权机制,确定董事会或董事会授权机构的决策权限及批准权限。各项投资由董事会或者董事会授权机构逐项决策,并形成书面决议。

那么,去年行业平均投资收益仅5.03%的保险资金,为何在9.3%的高收益面前不为所动呢?为此,崔军直言,该信托计划的背后是一个地产项目,而该地产商早在王潇到来之前,就已经通过相关途径找到了他。崔军对该项目进行过侧面调查,他表示,地产信托的风险太大,应尽早避开。崔军还称,目前还在进行调研的项目很多,且都能谈到不错的收益,但是能通过审核的项目却屈指可数,“好的项目是打着灯笼都难找,我们也寻找得非常辛苦”。

“险资运用逐渐放开以来,保险资金投资于非标资产的规模增长非常迅速,尤其是集合信托投资计划和债券投资计划,虽然这方面的投资收益率很不错,但我们对这方面的潜在风险也有所担忧。”穆迪金融机构部副总裁严溢敏接受记者采访时表示。华宝证券的统计数据指出,截至2013年底,保险资金投资以非标资产为代表的其他投资资产占比达到16.9%。而在以非标资产为代表的新增投资渠道中,集合资金信托计划、基础设施债权投资计划等金融产品最受险资青睐,配置比例不断提升。

   值得注意的是,保监会还在《通知》中要求,保险机构投资集合资金信托计划,存在以下情形之一的,应当于投资后15个工作日内向中国保监会报告,包括:信托公司募集资金未直接投向具体基础资产,存在两层或多层嵌套;基础资产涉及的不动产等项目不在直辖市、省会城市、计划单列市等具有明显区位优势的地域,且融资主体或者担保主体信用等级低于AAA级;基础资产所属融资主体为县级政府融资平台,且融资主体或者担保主体信用等级低于AAA级;信托公司或基础资产所属融资主体与保险机构存在关联关系;投资结构化集合资金信托计划的劣后级受益权。

王潇被拒的遭遇,并非个例。总部位于上海的某大型信托公司华南业务总监向证券时报记者称,过去两年,险资一般对集合信托产品的收益率要求是须在7%左右;而今,部分险资要求信托产品的预期年化收益率必须在10%以上。

实际上,自保监会2012年10月放开保险资金可投资集合信托计划以来,保险资金投资信托计划的规模就开始猛增。保监会数据显示,截至2013年末,短短一年的时间里,这一规模已经飙升到了1442.9亿元,占保险资金总投资资产1.9%,占集合信托计划总规模5%左右,共有42家保险投资机构认购。其中,信托计划投资于房地产和基础设施的占比更是达到了64%。

   穆迪金融机构部副总裁严溢敏此前对媒体表示:“险资运用逐渐放开以来,保险资金投资于非标资产的规模增长迅速,尤其是集合信托投资计划和债券投资计划,虽然这方面的投资收益率不错,但是潜在风险令人担忧。”

这令信托公司陷入两难境地:既希望吸引更多的险资认购信托产品,又不愿意过度让利。“如果都给出10%的收益率,那信托公司盈利的空间实在太小了。”上述业务总监称。

瑞银证券非银行金融分析师潘洪文认为,目前保险资金投资信托计划的规模虽然增长较快,但总量占比还较低,风险相对可控。不过,其中也存在一些投资过分集中、决策投资机制不健全、重投资轻管理等现状。因此,监管细化新规的出台是为了预警、控制可能出现的相关风险。

   信保合作仍有潜力

对此,崔军持不同观点,他认为,“我们对收益率的要求并不是第一位的,我们的胃口也并不大。事实上,险资对它认可的优质项目,给出的收益率要求非常低,比银行还低”。

“信保合作”趋势明显

   事实上,险资投资信托计划规模的迅猛增长,正是前述《通知》出台的背景之一。

保险资管慎接橄榄枝

实际上,自“银信合作”监管趋严之后,实力雄厚的保险资金就愈发受到信托公司的关注。除了保险资金投资信托产品的合作方式外,近两年来险资与信托相互持股的案例也不断增多。

   2012年10月,保监会放开保险资金投资集合信托计划。据保监会的数据显示,截至2013年末,短短14个月,保险资金投资信托计划的规模已经飙升至1442.9亿元,占保险资金总投资资产1.9%,占集合信托计划总规模5%左右,共有42家保险投资机构认购。

“保险和信托,一个是打太极的套路,一个是打拳击的套路。两方合作表演,必然有一方要对自身的套路进行改造。”某大型保险资产管理公司人士表示,尽管有不少信托公司向其公司伸出橄榄枝,但该公司在选择信托公司作为合作方时,却非常谨慎。

“信保合作”趋势其实是当前泛资产管理背景下,险企和信托公司“全金融牌照”经营的选择。如泰康人寿2012年底就曾与中信信托完成了业内首笔“信保业务合作”。彼时,泰康人寿豪斥9.68亿元认购了“中信·聚信汇金地产基金1号集合资金信托计划”优先级信托产品。而今年年初,泰康人寿更是出资入股成为国投信托的战略投资者,刚刚过去的3月底,中泰信托“进驻”都邦财险也获得批准。

   一位信托公司高管认为,作为一种金融产品,信托计划可以进一步优化保险资产配置结构,促进保险业的创新发展。

日前,刚与一大型保险集团旗下养老险公司达成合作的信托公司人士王明,对信托如何争取到险资客户,有着切身的感受。

这是保险允许投资信托后,“信保合作”的进一步发展,实现了信托“联姻”保险的升级合作。分析人士认为,“信保合作”趋势越来越明显,一方面是因为保险公司拥有庞大的资金量,保险公司的信用也能够为信托产品增信。其次是因为信托公司能够使用各类投资工具,有效地提高保险资金的收益率。

   而保险资金规模庞大、期限较长等特点,让信托公司颇为重视。平安信托和麦肯锡在去年联合发布的一份研究报告认为,根据监管设定上限和保险业规模估计购买非标信托资产量最高可达2万亿元,保险公司持有大量资产并寻求高回报的特点,将很有可能成为信托及另类投资业务的重要资金来源。

“我们是先有合作意向,再落实到具体的合作项目上。”王明向证券时报记者表示,为了让这家保险公司对他所在信托公司的实力产生信任,他的团队在前期做了大量工作。合作意向的形成过程,也是信托公司探求保险公司需求的过程。“正是有了对保险公司需求的充分了解,我们拿着这个标准去找项目时,才顺利达成了后来的合作。”王明说。

   保监会这一新规对迅猛发展的“信保合作”将带来怎样的影响?用益信托分析师帅国让认为,信托公司为了满足净资产条件,很可能会引发新一轮增资潮。另一位信托业内人士则认为,从短期来看,保险公司落实相关监管要求,可能会使保险公司调整信托产品投资政策,重新审视信托产品投资策略;而从长期来看,信保合作依然具有较大发展空间,新规并不妨碍双方加深合作,只是需要探索如何在有效防范风险的框架下,寻求共赢的合作模式。

据了解,保险资金对交易对手方的资质要求很高,尤其看重注册资本金、信用等级、有无央企担保等条件。王明表示,如果把这些条件前置,保险资金能投的项目范围其实并不大,也比较容易锁定。

根据该保险公司的要求,王明团队选择了一个光伏发电项目。该项目因为有着央企的背景,有较长的期限和非常稳定的现金流,最终获得了该保险公司的认可。

“如果不是双方先坐下来沟通需求,而是我们直接拿着项目去找他们,肯定很难实现合作。”王明称,在合作中,信托公司的产品计划几乎是根据保险资金的脾性定制。项目从正式启动到完成,王明的团队用了4至5个月的时间,但在业内已经算是非常顺利。

上述的合作案例,或许预示着未来信保合作的新趋势。信托公司为大机构服务,成为大机构的项目寻找方。

百瑞信托研发中心主任高志杰表示,信托公司需要促使自己所服务机构客户的能力变得更强,从而实现自身的转型。他认为,信保合作的空间将会十分广阔。

转型中的信托求资若渴

事实上,随着市场竞争的加剧以及银信合作受到的监管日益严苛,信托公司对机构资金大户——险资的追求热度日渐高涨。

自2012年保监会放开保险资金可投资集合信托计划以来,信托公司便对险资展开了“主动追求”的攻势。

华南某信托公司内部人士称,引入险资对于目前信托产品的销售至关重要,公司自去年开始已加大了拓展险资机构的力度,尤其是与一些大的保险公司建立了战略合作关系。

外贸信托财富管理中心总经理范华表示,保险机构是资本市场最重要的机构投资者之一,已成为信托非常重要的合作伙伴。

“一方面,保险资管能够为信托产品提供体量较大、长期、稳定的资金来源,成为信托公司重要的资金渠道;另一方面,保险公司成熟的信用制度也能为信托公司提供可以借鉴的经验。此外,在产品开发、财产传承等方面,保险公司与信托公司也有很大的合作空间。”她表示。

受访的业内人士表示,从信托资金的来源看,目前机构投资者占比为60%至70%,个人投资者占比为30%至40%,未来机构资金仍将是信托资金的主要来源。而体量庞大的险资机构无疑成为信托追逐的香饽饽。

然而,并非所有的信托公司都如此幸运。虽然,保监会于2012年对险资投资集合资金信托放行,但对信托公司的资格却提出了严格的要求,比如,担任受托人的信托公司应当具有完善的公司治理、良好的市场信誉和稳定的投资业,且上年末经审计的净资产不得低于30亿元人民币(6.1535, -0.0001, -0.00%)。

上述刚性门槛令中小型信托公司只能望尘莫及。“我们公司去年经过增资扩股后,今年刚刚能达到这一门槛的要求。今年在积极地接触一些险资机构,但目前尚未有合作的成功经历。”华北某信托公司财富管理中心负责人说。

监管加码防险资成风险接棒者

保监会于今年5月出台的险资投资信托通知,更是让信保合作遭遇新的形势。

据2012年下半年出台的保险投资新政“13条”,允许险资投资信托公司的集合资金信托计划曾是最受业界欢迎的新政之一。从2013年开始发力,信保合作迎来高歌猛进的时代。截至今年一季度末,整个保险行业信托投资余额高达1998.3亿元,较2013年底增加了555亿元,增长了38.5%。

随着多个信托计划相继被曝出存在风险,今年5月,保监会下发《关于保险资金投资集合资金信托计划有关事项的通知》,要求保险资金投资的集合资金信托计划,基础资产限于融资类资产和风险可控的非上市权益类资产。其中,固定收益类的集合资金信托计划,其信用等级不得低于国内信用评级机构评定的A级,或者相当于A级的信用级别。

“过去的一年多,信保合作在突飞猛进的同时,也出现了一些问题的苗头。保监会此次专门针对13条投资新政中的信保合作发出通知,正是基于风险预警的考虑。”一位华南地区保险公司投资部门负责人表示。

据了解,所谓的问题苗头,包括保险资金经由信托渠道流向禁入领域、保险资金“短钱长配”给公司带来流动性风险,以及险资投资的信托计划由于信息不透明,而产生风险或者利益输送等方面。

保监会副主席陈文辉曾于今年5月撰文专门指出,保险资金在债券市场、信托产品等金融产品投资上,面临的信用风险正在积聚,正在放大。信托等金融产品的风险隐患逐步加大,且交叉传递性强,需要行业提高警惕,务必要加强风险管理,避免成为最后的“接棒者”。

记者获悉,下一步保监会将对信保合作监管加码。一方面,保监会已于近日对保险机构所投信托计划进行排查;此外,保监会计划对有风险隐患的信托产品增设一道风险评级的内部防火墙。

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